Kijk niet naar de nabije toekomst, maar leg de focus op de lange termijn. Dat is een van de pijlers van de beleggingsfilosofie van CapitalatWork. Dat die staat als een huis blijkt wel uit het feit dat het beleggingsfonds van de vermogensbeheerder, Contrarian Equities at Work, in 25 jaar ruim acht keer zoveel waard werd.

Op 1 september bestond Contrarian Equities at Work 25 jaar. De startwaarde van het fonds was (omgerekend) 125 euro, tijdens dit gesprek is dat circa 1.000 euro. Met dank aan de strategie die focust op de lange termijn. Steven Faber, managing director, startte in 2009 bij CapitalatWork.

De hobbels
‘We zaten nog middenin de bankencrisis, een periode die veel onzekerheid met zich meebracht. Sinds het bestaan van Contrarian Equities at Work hebben we meer ingrijpende gebeurtenissen meegemaakt. Denk aan de introductie van de euro, 9/11 en recent de coronacrisis en de oorlog in Oekraïne. Onze filosofie is dat je niet in paniek moet reageren op zulke gebeurtenissen. Via ons fonds investeren we in zo’n negentig bedrijven. Die hebben we geselecteerd op basis van de bevindingen van ons eigen analistenteam. We beleggen in bedrijven met een hoge vrije kasstroom, een sterke balans en een duurzaam concurrentievoordeel. In de jaren dat ik hier werk is geen van die bedrijven failliet gegaan.’

De hypes
Erwin Deseyn, Chief Investment Officer, benadrukt dat CapitalatWork ook kalm blijft als er sprake is van overenthousiasme. ‘Toen ik in 1999 aantrad, was er een hype rond alles wat met internet te maken had. Facebook en Google waren toen nog niet aan de beurs genoteerd. Bedrijven als Microsystems en Cisco Systems wél en die stegen naar fenomenale hoogten. Wij hebben de hype aan ons voorbij laten gaan en bleven belegd in de zogenaamde old economy. In 2000 barstte de internetbubbel. Wij hebben geprofiteerd omdat we vasthielden aan onze waarden. Hetzelfde zie je nu weer gebeuren met bedrijven binnen de hernieuwbare energie. Ook die bubbel gaat worden doorgeprikt, we weten alleen nog niet wanneer.’

Wall of worry
Maurits Berendschot, directeur vermogensbeheer: ‘Wij zeggen: kijk voorbij hobbels en hypes. Als je een diagram bekijkt met de resultaten over de periode van een jaar, dan zie je een puntenwolk die alle kanten opgaat. Zoom je uit en kijk je over tien jaar, dan zie je door die puntenwolk een duidelijke lijn die het verwachte rendement weergeeft. Of je nu te maken hebt met geopolitieke spanningen, de handelsoorlog tussen de VS en China, of een naderende recessie, zorgen zullen altijd blijven bestaan. We noemen dit ook wel de ‘wall of worry’. Je denkt dan misschien dat het beter is je aandelen te verkopen, maar het is juist verstandig belegd te blijven. We zien steeds dat de beurs op den duur ook weer herstelt. Daarin citeren wij graag de bekende belegger Warren Buffett: don’t watch the market too closely.’

Recessie
Maurits vervolgt: ‘Mensen worden er nu ook weer onrustig omdat er een recessie op de loer ligt. Daar schrijven de kranten al meer dan een jaar over. In Amerika komt die maar niet, terwijl Nederland en Duitsland er officieel in zitten omdat deze landen al twee kwartalen krimp hebben. In de historie zie je dat economieën zich ontwikkelen in periodes van krimp en groei. Het gaat nooit alleen maar omhoog.’ De ontwikkelingen in de Verenigde Staten zijn wel aanleiding tot nader onderzoek. ‘De komende drie jaar vervalt de helft van de Amerikaanse staatsobligaties’, weet Erwin. ‘Met andere woorden: de helft van de Amerikaanse staatsschuld moet worden geherfinancierd. De Amerikaanse overheid moet straks een hoge rekening betalen. We hebben onderzocht hoe de bedrijven waar wij in investeren hebben gehandeld rond de stijgende rente. We hebben ze geanalyseerd op de looptijd van hun uitstaande schulden. Daaruit bleek dat zij heel weinig schulden op hun balans hebben. De CFO’s hebben bovendien de uitstaande schulden op het juiste moment verlengd voor een langere periode. Dat betekent dat zij nauwelijks te maken hebben met herfinancieringskosten.’

Diamant
‘Aan het begin van dit jaar was het sentiment onder beleggers behoorlijk negatief’, blikt Maurits terug. De inflatie was nog altijd hoog, de centrale banken waren volop actief om met renteverhogingende de economie af te remmen en we zaten middenin de oorlog met Oekraïne. Een recept om negatief te zijn.’ Steven: ‘Maar wat heeft de aandelenmarkt gedaan? Die is fl nk gestegen en het jaar is nog niet voorbij. Wat dat betreft is het net als het weer. In de winter denk je dat het nooit meer warm wordt, maar voor je het weet is het weer zomer.’ Erwin besluit: ‘Wij worden altijd een beetje ongemakkelijk als er sprake is van consensus-denken. Meestal vertaalt zich dat in hypes of crashes. Wij zijn daarom altijd geneigd het tegenovergestelde te doen. Vandaar de naam Contrarian Equities at Work. Dat is niet altijd simpel. Wat bijdraagt aan ons succes is dat het team dat ons fonds beheert al 25 jaar samenwerkt. Dat is uitzonderlijk in onze sector. Tussen hen is een vriendschappelijke band ontstaan, maar bovenal slijpen zij samen aan onze methodologie als aan een diamant. In de kern verandert er niets, maar het beleggingsproces wordt alsmaar fijner en fijner.’

TEKST RAQUEL MOURIK